2007年12月召开的中央经济工作会议提出,我国宏观调控的任务之一是

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2007年宏观经济的主要特征

1、宏观经济由“高增长，低通胀”向“高增长，高通胀”转变

2007年，我国宏观经济继续保持了快速增长态势，且增速不断加快，一季度GDP增速为11.1%，比上年加快了0.9个百分点；三季度GDP增速为11.5%，比上年加快了0.8个百分点，全年GDP增速为11.4%，比上年加快了0.3个百分点。上半年，我国全社会固定资本形成率在连年创历史新高的基础上，城镇固定资产投资增速达25.9％，1—11月增速高达26.8%，全年增速为25.8%，比上年加快了1.5个百分点。在物价变动方面，2007年的显著特征是通胀率逐渐走高，上半年CPI升幅为4.4%，超过了年初设定的目标。1—11月CPI涨幅升至6.9%，全年升幅为4.8%，创10年来的新高。“高增长，高通胀”的局面已基本形成。

2、总需求全面超过总供给迹象不明显

从CPI结构变化看，本轮CPI的上升与以往经济过热期有显著不同，以往经济过热期间，不仅粮食、肉禽蛋价格上升快，其他消费品价格也出现较大幅度的上升，而2007年除了肉、蛋类价格明显上升外，其他消费品价格上升幅度不是很大。2007年1—10月，肉禽及其他制品价格上涨了30%，蛋价格上涨了25%，粮食价格上涨了6.4%，而CPI仅上涨了4.4%。从其他物价指数变化看，与以往经济过热时期比，2007年除CPI上升幅度较大外，工业品出厂价格指数（PPI）和原材料、燃料、电力购进价格指数（EPI）上升幅度并不是很大，前11个月，其指数分别上升了2.9%和4.1%。由此推断，本轮通胀不是全面性的，因为总需求全面地、严重超过总供给的迹象还不明显。

3、净出口对经济增长的贡献突出，外需比重继续上升

从3大需求增长的变化看，2007年净出口增长依然强劲，外需比重继续上升，内需比重继续下降。2007年，社会消费品零售总额增长16.8%，比上年同期高3.1个百分点。若考虑物价因素，社会消费品零售总额实际增长约11.3%，2006年同期增长约12.1%。从实际需求看，2007年社会消费品零售总额增长实际是减速的。2007年1—11月，城镇固定资产投资增速为26.8%，与上年持平，全年城镇固定资产投资增速为25.8%，全社会固定资产投资增速为24.8%，比上年同期提高0.9个百分点。如果考虑价格因素，全社会固定资产投资实际为略有增长。2007年1—11月，贸易差额为2381亿美元，比上年同期增长52.1%，根据这一数据估计，全年净出口增速大约为43%，如果考虑价格因素，实际增速应该更高一些，估计为49.7%。根据上述3大需求增长的情况看，2007年外需增长远远大于国内需求（投资和消费）的增长速度，外需增长对经济增长的贡献依然突出，外需占GDP的比重将由2006年7.5%上升到9.3%，估计全年为21%。

4、对欧盟出口加速增长，对美国出口增速大幅度下降

海关统计数据显示，2007年前11个月，中国对美国的出口增长了15.1%，比上年同期降低了10个百分点。其原因，一是人民币对美元汇率升值。二是受次级债影响，美国消费需求下降。2007年前11个月，中国对欧盟的出口加速增长，增长率为29.8%，比上年同期提高了近4个百分点。原因是人民币对欧元汇率出现贬值趋势。人民币汇率改革以来，人民币对欧元汇率贬值8.3%。

5、宏观经济政策，由“双稳健”转向“一稳一紧”

2007年初，由于通胀迹象不明显，国家宏观经济仍然采取双稳健政策，目标是防止投资反弹和资产价格过快上涨。下半年，CPI上涨加快，并超过年初设定的3%的控制目标，逐渐引起了决策部门对通胀的担忧，控制通胀逐渐成为调控重点。为控制通胀，决策部门采取了趋紧的政策，货币政策工具操作频繁，2007年以来，存款准备金率上调了10次，创20年来新高；利率提高了6次，一年期存款利率已达4.14%。2007年10月底，M2同比增长18.4%，比上年同期加快了1.3个百分点，超出年初16%的预定目标。基于2007年经济形势发生的新变化，决策部门决定2008年将控制通胀和防止经济过热作为宏观调控首要任务，宏观调控政策开始从“双稳健”向“一稳（财政）一紧（货币）”转变。

二、2007年宏观经济存在的主要问题和潜在风险

上述宏观经济呈现出的几个基本特征之间不是相互孤立，彼此之间有着紧密的联系。理论上讲，经济高速增长的发展中国家，非贸易品价格相对上升(或实际汇率升值)是必然的，如果名义汇率升值受到控制，国内价格水平必然会以更快的速度上升；如果国内价格上升幅度受到控制，则名义汇率将会以较大的幅度升值；但若名义汇率和国内物价水平都受到控制，那么实际汇率升值将无法实现，或会出现贬值，这与高速增长的经济不相适应，从而引起贸易顺差不断扩大，外部失衡加剧。在固定汇率制和资本不能流动的情况下，贸易顺差将引起货币供应量的增加，从而引起国内价格水平的上升，同时还会进一步刺激经济增长，这样外部失衡又会反过来对内部平衡产生影响。

2007年宏观经济的主要问题是贸易顺差过大、流动性过剩、经济偏热和通胀率上升。根据上述分析，这些问题的源头是贸易顺差不断扩大，外部失衡不断加剧。外部失衡是我国近年来宏观经济的主要特征和问题，其根源是鼓励出口的对外贸易政策，尤其是人民币汇率缺乏足够的弹性，汇率政策的调整跟不上实际要求。由于人民币汇率基本上是盯住美元的，对其他主要货币缺乏弹性。因此，尽管人民币对美元汇率逐渐升值，但对其他主要货币变化是不同的，有些甚至依然出现贬值趋势(如人民币对欧元汇率)，从而实际有效汇率升值幅度并不大。

从2007年情况看，外部的不平衡已经开始对内部平衡(通胀率)产生了影响，国内通胀率逐渐上升。2008年宏观调控目标将以内部平衡为主，控制通胀和防止经济过热，调控政策由“双稳健”转向“一稳一紧”，即紧缩的货币政策和稳健的财政政策。针对外部失衡的调整，2008年的汇率政策可能有两种选择：一是依然小幅升值；二是加快升值步伐。

根据目前的情况以及2008年可能的政策组合，今后一段时期我国宏观经济存在的潜在风险有两个方面，一是在紧缩的货币政策和小幅升值的汇率政策组合下，贸易顺差过大问题难以在短期内缓解，流动性过剩的根源依然存在。同时，人民币汇率升值预期也将较长时期存在，加之目前的实际利率依然是负的，2008年利率上调空间依然存在，这些都将促使国外“热钱”通过各种渠道大量涌入国内。贸易顺差过大和“热钱”的涌入，将使流动性过剩和通胀压力在较长时期存在，并可能进一步加剧，今后一段时期，经济很可能进入高通胀期。二是在紧缩的货币政策和快速升值的汇率政策组合下，2008年美国经济进入衰退的可能性很大，世界经济也将受到很大影响，如果人民币汇率升值加快，美国和世界经济下行，出口增速很可能迅速下降；若内需受紧缩政策影响而增长乏力，经济将会出现“硬着陆”，这将对收入和就业产生较大影响，严重的话还会导致资产价格的大幅下降，进而引发金融危机。

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